Фундаментальный анализ от RoboForex

[Analytics RF]

ФРС грозит повысить ставку. Фундаментальный обзор на 21.08.2014

Накануне, поздно вечером, были опубликованы протоколы недавнего заседания FOMC. Наибольший интерес представляла позиция членов комитета по срокам повышения ставок, поскольку окончание QE3 вопрос уже решённый и остановить процесс выхода из программы может лишь крайне негативная статистика и резкий взлёт безработицы, что маловероятно. Протоколы в очередной раз подтвердили, что более раннее повышение ставки действительно возможно.

Однако не обошлось и без некоторых противоречий. Ранее Джанет Йеллен не раз отмечала, что пока инфляция остаётся под контролем ФРС, то монетарная политика будет и дальше использоваться для поддержки рынка труда. Вместе с тем, несмотря на значительное продвижение в снижении уровня безработицы, общее положение с занятостью остаётся довольно непростым. Во-первых, число трудоспособных американцев, покинувших рынок труда, по-прежнему значительно.

Более того: пока непонятно каким образом американские власти планируют бороться с так называемыми «долгосрочными безработными». Многим из тех, кто «выпал» из своей профессиональной среды, уже нужна переподготовка, но не каждый работодатель готов её оплачивать. Ещё одной проблемой остаётся неполная занятость – если человек работает хотя бы несколько часов в день, то официальная статистика безработным его более уже не считает.

Именно поэтому большинство членов FOMC заявляют о необходимости получения дополнительных подтверждений об улучшении ситуации на рынке труда и начале устойчивого роста экономики. Однако, если уровень безработицы продолжит снижаться более быстрыми темпами по сравнению с ожиданиями ФРС, то вот тогда уже и становится возможным повышение ставки. Причём наблюдается некоторый сдвиг в позиции регулятора именно в отношении более раннего повышении ставки.

Ещё не так давно, в июльском выступлении перед Конгрессом, Джанет Йеллен балансировала между двух позиций, не исключая и возможную отмену ожидаемого повышения ставки, если экономика так и не встанет на ноги. Другими словами, месяцем ранее она придерживалась той позиции, что всё будет зависеть исключительно от статистики. Во вчерашних же протоколах уже не было ни слова о более длительном периоде низких ставок, что отражает некоторую смену настроений внутри ФРС.



Вполне логично, что очередное подтверждение вероятного раннего повышения ставки помогло доллару ещё больше укрепить позиции. Слабый позитив из еврозоны, где данные по индикаторам PMI оказались не столь негативны, как их ожидали, позволил рынку уйти в коррекцию. Вместе с тем, на таком новостном фоне сложно ожидать сколько-нибудь глубокого отката, а потому удерживаю свои сделки на продажу и впоследствии планирую открывать новые шорты.

Аналитический отдел компании RoboForex

[Analytics RF]

Евро ждёт новостей из Джексон-Хоула

Несмотря на слабую статистику по индексу потребительского доверия в еврозоне, основная пара торгуется с небольшим повышением в ожидании речей Йеллен и Драги в Джексон-Хоуле.

Пятница станет волнительным днём для основной валютной пары, но, правда, основной поток новостей пойдёт лишь под вечер. В 18:00 МСК с речью в Джексон-Хоуле выступит глава Федеральной резервной системы США Джанет Йеллен.

Предполагается, что основной темой её выступления станет рынок труда, но эта формулировка ровным счётом ничего не гарантирует: разговор может пойти о чём угодно. Инвесторов больше всего интересует вопрос, будет ли Федрезерв сокращать программу QE3 и далее или оставит этот текущий минимум пока работающим в поддержку национальной экономики - ведь именно об этом говорилось в обнародованных накануне "минутках" Федрезерва.

Сегодня же на рынке ждут речи американских экономистов по теме оттока капитала и механизмам работы рынка труда. Речь Марио Драги, главы Европейского банка, запланирована позже, во время ланча политиков.

Стандартно площадка в Джексон-Хоуле используется для того, чтобы заявить о тех или иных мерах монетарной политики - рынку очень нужен "катализатор", и он его будет искать даже там, где его не может быть.

Аналитический отдел компании RoboForex

[Analytics RF]

Подводные камни планов ЕЦБ. Фундаментальный обзор на 26.08.2014

Пятничное выступление Марио Драги в Канзас-сити явило собой значительное смещение акцентов в политике ЕЦБ. Однако за годы существования валютного союза европейцы напринимали столько ограничительных мер, что практическая реализация всего того, что сказал Драги будет крайне непростой. Фактически, он переложил часть ответственности за низкую инфляцию на национальные правительства, призвав последние подумать о роста госрасходов.

Дело в том, что как только встал вопрос о необходимости подзатянуть пояса, в европейских столицах пошли по самому простому пути – стали нещадно закрывать долгосрочные инвестиционные проекты, которые бы могли послужить основой для будущего роста. Логика здесь более чем понятна, простому избирателю куда важнее набор социальных пособий. И вот теперь Драги настойчиво предлагает правительствам начинать инвестировать в инфраструктуру.

С одной стороны это подставит плечо регулятору в борьбе с низкой инфляцией, а с другой – станет дополнительной опорой для более устойчивого роста еврозоны. И вот здесь как раз и находит коса на камень – в самый разгар кризиса, чтобы хоть как-то успокоить инвесторов, был подписан Пакт стабильности и роста, в котором предельно чётко изложены обязательства стран еврозоны по сокращению дефицита и уровня госдолга. Еврокомиссии же предписано выписывать штрафы нарушителям.

Именно поэтому, к примеру Париж, не может так просто взять и, несмотря на вполне формальные договорённости с Брюсселем, игнорировать требования по приведению бюджетного дефицита к норме 3% от уровня ВВП, поскольку тогда может быть наложен штраф в размере до 0,1% от ВВП. Последние же комментарии чиновников Еврокомиссии показывают, что там пока не разделяют энтузиазма национальных правительств в отношении возможного роста расходов.

Непросто ЕЦБ будет претворять в жизнь и программу покупки активов, если решение по её запуску всё-таки будет принято. ЕЦБ значительно ограничен в спектре выбора финансовых инструментов, поскольку его мандат напрямую запрещает финансирование национальных правительств, а идея с едиными евробондами так и осталась идеей. Следовательно, действовать придётся через корпоративные облигации и кредитные портфели, что достаточно нетипично для QE.



Главное же достижение, которое приписывают журналисты Марио Драги, это значительное снижение курса евро. Ранее экспортёры регулярно сетовали на осложняющий им жизнь дорогой евро. С другой стороны, если бы не деликатное прощупывание темы более раннего повышения ставки со стороны ФРС, то евро бы так и торговался на прежних уровнях, поскольку восприятие рисков, а это хорошо видно по долговому рынку, сейчас несколько искажено. Ну а пока, продажи сохраняю, стопы двигаю.

Аналитический отдел компании RoboForex

[Analytics RF]

Евро/доллар сумел восстановиться к 1,32

Основная валютная пара корректируется второй день кряду, но пока это только технический отскок - до разворота тренда ещё очень далеко.

Итак, второй день подряд в паре евро/доллар наблюдается коррекционное движение. Инвесторы используют информационный вакуум и нейтральный внешний фон для того, чтобы немного охладить "медвежий" пыл. Впрочем, во второй половине дня активность в евро/долларе может вырасти: впереди публикация очередного пересмотра ВВП США за второй квартал.

Предполагается, что американская экономика в апреле-июне выросла на 3,6%. Если данные совпадут с ожиданиями или окажутся немного сильнее, евро/доллар вернётся к движению в область 1,3145 и ниже.

Все ближе и публикация отчёта еврозоны по предварительной инфляции за август - перед заседанием Европейского центрального банка на следующей неделе этот релиз очень актуален. Да, для стран Е-18 приближение дефляции всё так же актуально, и любое упоминание об том "расстроит" и без того незначительных покупателей основной пары.

Среднесрочный торговый канал для евро/доллара сохраняется без изменений, цель "медведей" - на обновление годового минимума 1,3107.

Аналитический отдел компании RoboForex

[Analytics RF]

Инфляция бросает вызов ЕЦБ. Фундаментальный обзор на 29.08.2014

Статистика последних дней просто не даёт евродоллару ни единого шанса отправиться в сколько-нибудь значимую коррекцию. Инфляция замедлилась до 0,3%, что ещё больше усиливает давление на ЕЦБ. Ранее, выступая на симпозиуме ФРС в Канзасе, Марио Драги намекнул на возможность начала стимулирующих мер в случае дальнейшего падения инфляции. Потенциал снижения ключевой ставки уже исчерпан, следовательно, единственным вариантом остаётся запуск QE.

Более того: несмотря на понижение депозитной ставки до отрицательного уровня, банки не спешат наращивать кредитование. Объём выданных кредитов продолжает неуклонное снижение с июля 2012 года. Вместе с тем, произойдёт ли дальнейшее смягчение политики на ближайшем заседании на следующей неделе – вопрос пока открытый. По последним данным, ЕЦБ начал консультации по схеме возможных покупок ценных бумаг, однако окончательное решение ещё не принято.

При желании Марио Драги может указать на рост базовой инфляции до уровня 0,9%. Однако данный показатель не учитывает динамики цен на продукты питания и энергоносители (а также ряд других товаров с волатильным ценообразованием). Определённое беспокойство вызывает и падение инфляции до -0,5% в Испании, что стало вторым негативным месяцем. Следовательно, если никаких действий не предпринять сейчас, то в сентябре данные могут оказаться ещё хуже.

Не радует и ситуация с безработицей, которая в Италии снова выросла до уровня 12,6%. В целом по еврозоне, показатель остался на прошломесячном уровне 11,5%, но с таким набором статистики ни о каком восстановлении говорить уже не приходится. Становится всё более очевидным, что без вмешательства ЕЦБ валютный союз катится прямиком к новой рецессии, и чем дольше Марио Драги будет "тянуть резину" с запуском QE, тем более дорогой выйдет стоимость программы.

Между тем, вот где радует глаз статистика – так это в Штатах. Уточнённые данные по ВВП во втором квартале вышли лучше предварительных – на уровне 4,2%. Кроме того, неплохую динамику показал рост незавершённых сделок на рынке недвижимости. Если добавить к этому непрекращающийся рост индекса уверенности потребителей, то восстановление американской экономики становится всё более очевидным, что позволяет ФРС уже в открытую говорить о скором повышении ставки.



Если соотнести негативную статистику еврозоны и возможное дальнейшее смягчение политики ЕЦБ с положительной динамикой из Штатов и вероятным повышением ставки ФРС в следующем году, то у евробыков не остаётся ресурсов даже на серьёзную коррекцию. Именно поэтому продолжаю удерживать свои сделки на продажу – тем более, что вечерняя статистика по США также, в целом, обещает выдаться позитивной.

Аналитический отдел компании RoboForex

[Analytics RF]

Рубль "переписывает" годовые минимумы

Позиции российской валюты слабеют день ото дня, первый сентябрьский торговый день проходит с прогнозируемыми продажами.

Рубль продолжает падать в парах с долларом США и евровалютой. В минувшую пятницу казалось, что "дно" взято: неделя завершилась для пары доллар/рубль на уровне 37,12. Однако торги понедельника наглядно демонстрируют, насколько удачными оказались лонги в этом инструменте. К текущему моменту за доллар США дают 37,32 руб. (0,53%), за евро - 48,99 руб. (0,48%).

Как и прежде, фундаментальных факторов для укрепления "россиянина" очень мало. Поддержка со стороны налогового периода себя исчерпала, а цены на нефть остаются слабыми.

Внутренние российские экономические новости тоже не способствуют коррекции в паре доллар/рубль. Следующая цель по доллару/рублю расположена на 37,55 руб., далее - 37,95 руб.

Аналитический отдел компании RoboForex

[Analytics RF]

Тернистый путь к европейскому QE. Фундаментальный обзор на 02.09.2014

Надвигающееся заседание ЕЦБ порождает всё более острые дебаты на тему эффективности возможного начала европейского варианта количественного смягчения. Противники стимулирующей программы утверждают, что ЕЦБ слишком долго тянул резину и сейчас выхлоп от массовой покупки активов будет уже не таким существенным, как это происходило в Штатах, где и безработица вроде бы стабилизировалась, и экономика вернулась к росту.

Сторонники начала QE настаивают на том, что риски наступления дефляции и скудная динамика ВВП просто не оставляют европейскому регулятору иного пути воздействия на ситуацию. Инфляция, с каждым месяцем всё ближе приближающаяся к нулевой черте, безусловно усиливает давление на ЕЦБ. Вместе с тем, основным следствием QE является рост совокупного спроса, а именно стагнация спроса остаётся одной из ключевых проблем еврозоны.

Однако одной лишь накачкой ликвидности экономика сыта не будет. Дело в том, что QE решает лишь краткосрочные экономические проблемы и создаёт условия для проведения структурных реформ. Собственно, именно к более активной деятельности национальных правительств и призывал Марио Драги в своей речи на симпозиуме ФРС. Основа восстановления еврозоны кроется в дерегулировании и упрощении условий ведения бизнеса.

К примеру, Франция и Италия, вторая и третья по величине экономики еврозоны, находится в Рейтинге удобства ведения бизнеса (по расчёту Всемирного банка) на 38-м и 65-м местах соответственно. Причём, Беларусь и Казахстан каким-то образом смогли обогнать Италию, где несмотря на все последние реформы, бюрократия продолжает цвести пышным цветом, а рынок труда так и не дождался значимых реформ.

Не исключено, чтобы хоть как-то выпутаться из сложившейся ситуации, в ЕЦБ всё-таки объявят о начале программы покупок ценных бумаг, но сроки её начала может быть значительно смещёны в будущее. Кроме того, может последовать оговорка, что в случае выправления статистики, регулятор может и вовсе отказаться от начала QE, которое, скорее всего, будет состоять лишь из покупок кредитных портфелей, а отнюдь не долговых облигаций.



Сделки на продажу по евродоллару продолжаю удерживать. Негатива для евродоллара по-прежнему предостаточно – индекс цен производителей угодил в просадку. Вечерний блок статистики по Штатам вполне может оказать поддержку евромедведям, что рискует обернуться рядом новых минимумов. Вместе с тем, чтобы сбалансировать текущие риски, стоп по сделкам двигаю вслед за рынком.

Аналитический отдел компании RoboForex

[Analytics RF]

Смена аутсайдеров в еврозоне. Фундаментальный обзор на 03.09.2014

Если и не возвращение кризиса, то наступление не самых лучших времён в еврозоне становится всё более очевидным с каждым новом релизом статистики. Причём наблюдается кардинальное отличие текущих событий по сравнению с началом пресловутого долгового кризиса. Если тогда спусковым крючком для всей последующей истории послужили проблемы на периферии еврозоны, то сейчас на первый план выходят трудности в крупнейших экономиках валютного союза.

Возвращение рецессии в Италию стало самым настоящим знаком отсутствия восстановления европейской экономики как такового. Отрицательная динамика немецкого ВВП во II квартале также стала неожиданной, поскольку все последние годы именно позитивные данные из Берлина "вытягивали" статистику по еврозоне. Проблемной является и ситуация во Франции, где ВВП показывает нулевую динамику уже два квартала подряд и каким-то чудом избегает рецессии.

Правительство социалистов, пришедшее к власти на волне недовольства населения повальным сокращением госрасходов, так и не смогло выполнить свои предвыборные обещания. За время президентства Франсуа Олланда число безработных выросло на 500 000 человек, а его рейтинг скатился до 20% - минимального уровня за всё послевоенное время. Всё это привело к тому, что оппозиция уже открыто призывает Олланда уйти в отставку.

Более того: в рядах Социалистической партии намечается серьёзный раскол. После резкой критики политики Олланда за продолжение губительного сокращения расходов, теперь, уже бывший, министр финансов Арно Монтебура поплатился своим постом. На смену ему пришёл соратник Олланда, бывший банкир с философским образованием Эмманюэль Макрон. Следовательно, каких-то изменений экономического вектора ожидать не приходится.

Если так будет продолжаться и дальше, то соцпартия может попросту лишится значительной части своего электората, и этим наверняка воспользуется Мари Ле Пен - лидер Национального фронта. Как мы уже видели на примере итальянских выборов, популистские лозунги всегда находят отклик у избирателей, особенно во время кризиса. Последние социологические опросы как раз указывают на усиление позиций Ле Пена, на счету которой уже имеется победа на выборах в Европарламент в мае.



Внутриполитическая ситуация во Франции - это лишь один из рисков для евро, который также будет давить на рынок в ближайшие годы. Краткосрочным же драйвером для снижения валютной пары может стать завтрашнее заседание ЕЦБ. На начало QE пока, конечно же, лучше не рассчитывать, но вот очередные обещания Марио Драги вполне могут поддержать медведей в их стремлении установить ещё несколько новых минимумов.

Аналитический отдел компании RoboForex

[Analytics RF]

Судьбоносное решение ЕЦБ. Фундаментальный обзор на 04.09.2014

Можно долго спорить, что важнее для дальнейшей судьбы евродоллара на этой неделе – итоги заседания ЕЦБ или пятничный отчёт по американской занятости, но оба этих события способны оказать сильнейшее влияние на рынок. Касательно Штатов: если безработица продолжит падение, а новые рабочие места покажут снова сильную динамику – это станет ещё одним аргументом в пользу более раннего повышения ставки со стороны ФРС.

Если же говорить об итогах заседания ЕЦБ, то вряд ли мы увидим ещё одно понижение ставки – оно попросту не способно оказать сопротивление крайне низкой инфляции, которая уже скатилась к отметке 0,3% по итогам августа. Депозитная ставка также, скорее всего, окажется на уровне -0,1%, и всё внимание будет приковано к пресс-конференции Марио Драги, на которой-то он и может озвучить позицию по отношению к текущей статистике.

Не исключено, что Драги более подробно расскажет о возможном европейском варианте количественного смягчения. Как ожидается, чтобы не конфликтовать с Берлином, ЕЦБ может пойти по пути покупок не долговых облигаций национальных правительств, а начать покупать портфели кредитов у банков. Соответственно, инфляция получит импульс к росту, а банки – возможность наращивать кредитование.

Не менее важными станут комментарии Драги относительно низкой инфляции. Когда в Канзасе на симпозиуме ФРС он указал на возможность коррекции инфляционных ожиданий в еврозоне, это стало "первой ласточкой" грядущего смягчения политики ЕЦБ. Возможен и такой вариант, что Драги очертит объём программы и возможные сроки её начала, обозначив параметры инфляции, которые и послужат триггером для запуска QE.

Наверняка будут и ремарки об ответственности национальных правительств, но ключевым посылом будет именно возможность начала QE. На фоне того, что ранее чиновники ЕЦБ прямо говорили о низкой вероятности массовых покупок активов, то прямые слова Марио Драги о количественном смягчении в любом виде станут крайне сильным драйвером снижения евродоллара, что будет усиливаться и неплохой американской статистикой по рынку труда.



Ирония ещё и в том, что пресс-конференция Драги и выход данных по числу заявок на пособия в Америке совпадают по времени. Следовательно, рынкам предстоит "переварить" сразу два этих события. Показатель заявок на пособие по безработице, как ожидается, выйдет на уровне прошлой недели (298k), что в целом укладывается в позитивный тренд. В итоге, если обойдётся без сюрпризов, евродоллар имеет все шансы на продолжение снижения.

Аналитический отдел компании RoboForex

[Analytics RF]

В еврозоне заговорили о реформах. Фундаментальный обзор на 08.09.2014

Пятничные данные по рынку труда вышли достаточно слабыми. Новых рабочих мест в августе было создано лишь 142k, что существенно ниже среднемесячного значения показателя за последние полгода на уровне 226k. Несколько сгладило ситуацию снижение безработицы до отметки 6,1%, что стало самыми лучшими данными за последние шесть лет. Следовательно, интрига вокруг возможного повышения ставки будет лишь нарастать.

Способствовать этому будут и более детальные показали с рынка труда, а именно – рост зарплат на 2,5%, снижение числа «долгосрочных безработных», а также американцев, работающих не полный рабочий день. Есть и ещё один нюанс, в подавляющем большинстве случаем августовские данные обычно впоследствии пересматриваются в положительную сторону. В среднем, корректировка составляет 31k, что может вывести показатель в район 180k.

Скорее всего, в такой ситуации какая-то определённость в политике ФРС появится лишь после сентябрьских данных по рынку труда. Если последние данные действительно будут пересмотрены в лучшую сторону, а новый релиз снова выйдет выше уровня 200k, то вот уже тогда Джанет Йеллен сможет с полным основанием заявлять о возможности раннего повышения ставки. На ближайшем же заседании, скорее всего, ничего конкретного мы не услышим.

Между тем, в еврозоне по-прежнему продолжается дискуссия о возможности сочетания каких-то стимулирующих экономический рост программ с дальнейшим сокращением расходов. Из Италии, оказавшейся в новой рецессии по итогам второго квартала, звучат призывы к дальнейшему углублению реформ на рынке труда и общеевропейскому упрощению условий ведения бизнеса, что вроде как должно придать импульс экономической активности.

После подобных высказываний министра экономики Италии Карло Падоана, первое, что приходит в голову: «Поздно пить Боржоми…» Озвученные реформы, безусловно, нужны, но эффект от них проявляется далеко не сразу, а рецессия продолжает уверенно идти в контратаку. Следовательно, если кардинальные меры не будут приняты прямо сейчас, а планы по сокращению расходов будут усердно выполняться, то последующая стагнация может загубить на корню эффект от реформ, которые надо было принимать несколько лет назад.



По евродоллару продолжаю удерживать сделки на продажу. После решения ЕЦБ о понижении ставки ожидаю дальнейшее снижение пары, после окончания текущей коррекции, которая, скорее всего, будет иметь боковой характер. Дополнительным подтверждением ухудшения ситуации в еврозоне стало первое за последний год негативное значение индекса уверенности инвесторов Sentix.

Аналитический отдел компании RoboForex